Биткоин-реформация

Доклад Adamant Research

Оригинал: https://docsend.com/view/ijd8qrs

Перевели  и редактировали Олег Андреев, Tony B   ( Bitcoin Translated ) , Валерия Важнова , Дима Железов , Иван Иваницкий , Александр Селезнев, Сергей Тихомиров  (подкаст «Базовый Блок »).

Вступление

В конце XVI века разношерстная группа интеллектуалов-бунтарей и предпринимателей основала государство в одной из наименее приспособленных для жизни земель Европы. Эту территорию так часто затапливало, что поселенцам пришлось построить сотни километров плотин. Одновременно страна вела 80-летнюю войну с  крупнейшей в мире импер ией. [1]

Благодаря многолетнему преодолению трудностей из плавильного котла идей возникли золотой век Нидерландов и Великобритании и инновационные экономические институты, изменившие мир. Отсюда же берет начало один из наиболее удачных социально-экономических экспериментов Америки — город Нью-Йорк.

В этом докладе мы попытаемся показать, что Б иткоин , шифрование, интернет и поколение миллениалов —  это не просто тренды XXI века, а предвестники волны перемен, схожей с революционной европейской эпохой XVI–XVII веков.

Вот некоторые выводы нашей работы:

толерантность или  нето лерантность к Биткоину станет важной линией политического водораздела ;

главные точки роста Биткоина — хранение ценности, займы и андеррайтинг ;

коллективное хранение биткоинов станет индустриальным стандартом;

оффшорные банки могут превратиться в Биткоин-банки;

Биткоин будет быстро развиваться: появятся облигации, аннуитеты, займы, страхование;

Практика первоначального размещения биржевых токенов (IEO, Initial Exchange Offering) сохранится и обретет б о льшую популярность;

держатели биткоинов могут стать катализатором преобразования мировоззрения.

Содержание

Прошлое — ключ к настоящему: замечание о методе

Моя цель как инвестора и аналитика — выявлять социально-экономические тренды и предвидеть их развитие. Я читаю, отбираю и распространяю материалы. Я отделяю сигнал от шума, прислушиваясь к экспертам, которые, как мне кажется, заслуживают доверия. Главная сложность этой работы заключается в том, что  глобальные тренды часто очевидны лишь в ретроспективе .

Я считаю, что хорошее решение для преодоления этой сложности — проведение исторических параллелей. Чтобы не быть слепцом и не упустить современные тренды, я изучаю историю в самом широком смысле. Я читаю исторические книги и статьи и пытаюсь найти параллели и аналогии с сегодняшними тенденциями. В процессе работы я заставляю себя обращать внимание на процессы, о которых раньше не задумывался, и получаю возможность выдвигать гипотезы о прежде непостижимых причинно-следственных связях. Я считаю, что это помогает мне точнее оценивать вероятности различных исходов и, следовательно, принимать более рациональные решения по инвестиционным стратегиям и предпринимательским проектам.

«Тот, к то хочет предсказать будущее, должен обращаться к прошлому , так как связанные с людьми события современности всегда напоминают события прошедших времен. Это следствие того, что все человеческие дела совершаются людьми, которые всегда были и всегда будут одержимы одними и теми же страстями, что неизбежно приводит к одинаковым результатам». Никколо Макиавелли , 1517

Ранее я проводил параллели между Биткоином и ранней нефтяной индустрией , войнами поисковых систем , рынком доменных имен , P2P-файлообменом  и интернет-протоколами . Но меня не покидало чувство, что от меня ускользают масштабы эпохи , для которой Биткоин может стать катализатором. Лишь после изучения протестантской  Реформации я почувствовал, что нашел прообраз подходящего масштаба.

Надеюсь, что вы будете читать этот доклад с таким же удовольствием, с каким я работал над ним.

Искренне ваш,

Туур Демеестер

Четыре предпосылки Реформации

Мы считаем, что Реформацию обеспечили четыре предпосылки, которые существуют и сегодня: мучительный статус-кво, при котором услуги предоставляет монополист, технология как катализатор изменений, появление нового экономического класса и работоспособных стратегий защиты и отступления  для бунтарей.

1. Монополист в погоне за рентой

По утверждению авторов статьи «Экономический анализ протестантской Реформации », Католическая церковь  была монопольным поставщиком духовных услуг, а частичный контроль над юридической системой позволял ей подавлять конкурентов [2] . Веками она выполняла важнейшую функцию — отпускала грехи, фактически являясь «хранителем» ключей от рая. Этот сервис обычно предоставляли священники. Авторы продолжают: «Если религиозная монополия завышает цены, она рискует тем, что а) простой народ выберет другого поставщика услуг религиозных; б) государственная власть найдет другого поставщика услуг юридических». Именно это и произошло во время Реформации.

Монополист, чья погоня за рентой вызывает вопросы сегодня, — международная денежная и финансовая система [3] . С Бреттон-Вудского соглашения  1944 года доллар США обладает « непомерной привилеги ей » как всемирная резервная валюта. Как и Католическая церковь XVI века, финансовые власти имеют частичный контроль над правовой системой , что позволяет им подавлять конкурентов. Более того, фиатная банковская система   контролирует доступ к сбережениям и пенсиям граждан всего мира. Есть основания полагать, что в условиях количественного смягчения, отрицательных процентных ставок и валютных войн банковская монополия завышает цены на свои услуги (за которые клиенты платят посредством инфляции). Из-за этого она рискует столкнуться с тем, что а) обычные граждане и б) гражданские власти выберут другого поставщика финансовых услуг . Другими словами, при более широком распространении биткоин может быть принят политическими игроками как полноценные деньги для всех легальных целей.

« Временные  сборы стали постоянными, и многочисленные новые налоги были введены для самых богатых членов церкви. Церковные документы [...] свидетельствуют , что сыновья и внуки еретиков должны были оплачивать грехи своих отцов. [...] Души умерших родственников могли быть освобождены  из чистилища за плату». The Marketplace of Christianity, с. 117

Фрагменты картины « Битва Масленицы и Поста » Питера Брейгеля Старшего (1559). Брейгель аллегорически изображает конфликт века: слева — предающиеся удовольствиям  бунтари , справа — ослабленная Католическая церковь.

2. Технологическая революция как катализатор перемен

В XVI веке широко распространились несколько изобретений, изменивших мир. Печатный станок [4]  снизил цену книги с годового дохода до цены одной курицы. Двойной бухгалтерский учет [5]  ускорил международную торговлю. Усовершенствованные компас и песочные часы [6]  позволили возвращаться с неизведанных территорий (что открыло дорогу к исследованию мира). Наконец, множество других изобретений появилось благодаря буму научных исследований [7] .

Изобретения конца XX и начала XXI веков привели к цифровой революции. Телекоммуникации  и электронная почта позволили работать удаленно. Вычислительные ресурсы  и сервисы хранения данных  превратились в предмет массового потребления, что существенно снизил о инфраструктурные затраты и, как следствие, стоимость запуска стартапов. Программное обеспечение с открытым исходным кодом  дало предпринимателям надежные и бесплатные инструменты. Защитные технологии криптографии нашли применение в общедоступных решениях для безопасности. Социальные сети  позволили распространять информацию быстро и без лишней бюрократии.

В Европе XV века «цена книг падала на 2,4% в год на протяжении более ста лет», в то время как доля университетских курсов, посвященных науке, выросла с 25% до 40%. (Dittmar & Seabold)

Цена интернет-соединения со скоростью 1 Мбит/с  упала на 99%  за 20 лет: с $100 000 до менее чем $10 [8]  (на 99,99% — Прим. пер.).

« Как правило, люди из Антверпена — блестящие купцы, очень богаты, [...] стремятся подражать незнакомцам, [...] решительные и способные торговать в любой точке мира». Гвиччардини, 1612

3. Новый экономический класс: люди, которым есть за что бороться

На протяжении XVI и XVII веков морская торговля в Европе значительно возросла и усовершенствовалась [9] . Рейн, протекающий от Швейцарии до Ла-Манша, был важнейшей торговой артерией, и расположенные в его устье города Нижних Земель   оказались в выигрыше. Быстро вырос объем товаров, доставляемых по морю, особенно импорт специй из Азии в Европу. В этих условиях крепло влияние технологического прогресса. В портовых городах, где соблюдалось верховенство закона, расцвели  такие специализированные отрасли, как производство красок и тканей, книгопечатание, оружейное дело, плетение  гобеленов , образование и медицина. Мастера, освоившие эти профессии, привлекали клиентов со всей Европы. В результате роста торговли, технологических инноваций  и интенсивной специализации   общее благосостояние увеличилось, а роль сельского хозяйства в нидерландской экономике упала . Это ослабило позиции землевладельцев и церкви в пользу нового класса купцов .

В наши дни классы на Западе выражены не так явно. Тем не менее, как мы считаем, определенные части населения гораздо быстрее других воспринимают перемены. В частности, поколение миллениалов  весьма скептично относится к традиционным финансам и с энтузиазмом пользуется цифровыми инновациями. Опрос Facebook 2016 года показал, что только 8% миллениалов «верят советам финансовых организаций» и что 45% «готовы отказаться от своего банка, брокерского или кредитного счета в пользу лучшей альтернативы» [10] . Более того, опрос Трансамериканского  центра пенсионных услуг (Transamerica Center for Retirement Services) свидетельствует: 76% миллениалов считают, что им будет «гораздо сложнее достичь социальной защищенности », чем поколению их родителей, а 79% обеспокоены, что к моменту выхода на пенсию они останутся без поддержки системы социальной защиты [11] .   Ожидается, что поколение миллениалов, больше других поколений инвестировавшее в Биткоин-экономику [12] , к 2029 году будет контролировать большую часть располагаемого дохода в США [13] .

«Новое определение миллениалов — люди до 1996 года рождения  — важно, так как указывает на поколение, которое успело понять и запомнить 11 сентября и встретило кризис 2008 года молодыми людьми ». Pew Research, 2018

4. Надежные стратегии защиты и отступления

Даже обладая экономическим превосходством и значительным состоянием, человек не склонен противостоять господствующему положению вещей, не имея надежных стратегий защиты и отступления.

Неудивительно, что Нидерландская революция продолжалась 80 лет — дольше любого другого восстания в те времена. Морские гёзы  были несокрушимы  на воде. В 1573 году нидерландцы успешно защитили Алкмар от осады, затопив  близлежащие поля и перерезав критически важную для испанцев линию  снабжения.  Год спустя эта же тактика спасла центр образования, город Лейден . Голландская водная линия  — цепочка укрепленных деревень , расположенных в прямой видимости друг от друга — защищала расположенный на западе Нидерландов культурный и экономический центр страны: окружающие поля можно было затопить за несколько часов. А за счет доступа к Северному морю и развитого флота всегда оставался запасной вариант — эмиграция  на Британские острова либо, уже в XVII веке, в Новый Свет.

«Снятие осады Лейдена», 1574 (фрагмент). Затопление полей путем разрушения плотин нанесло огромный ущерб, но ослабило испанскую армию и позволило нидерландской флотилии достичь города.

В XXI веке за безопасность людей, ставящих под вопрос экономический статус-кво, отвечает криптография . Криптографические технологии обеспечивают приватность и защищают от конфискации активов [14] . Шифрование сегодня применяется повсеместно. Например, использование HTTPS во Всемирной паутине выросло с 13% в 2014 году до 77% в 2018 году [15] . Но этого недостаточно, если поставщик услуг может быть скомпрометирован. Поэтому мы наблюдаем рост интереса к цифровой суверенности: миллениалы используют Биткоин и интересуются такими проектами, как VPN, Blockstack , одноранговые WiFi-сети [16] , Tor, Signal, Purism, U2F, PGP и так далее.

«Если на завоевание других городов уйдет   столько же времени, сколько на те, что мы уже покорили, у нас нет ни времени, ни денег,  чтобы подавить оставшиеся 24 бунтующих города в Голландии». Испанский командующий Дон Луис де Рекесенс , 1574

«Криптология — это будущее приватности, а следовательно, будущее денег, банков и финансов. Выбирая между взаимодействием с денежной системой, сохраняющей детальный цифровой след всей финансовой активности, и альтернативной системой, гарантирующей анонимность и приватность, люди выберут вторую. Более того, они будут ее требовать». Орлин Граббе , 1995

Доктрины прошлого и настоящего

Интуитивная параллель между Реформацией и современностью — доктрины , которые отражали самую суть восстания и провозглашали единение и убежденность. Мы видим такие объединяющие воззвания и сегодня.

В XVI веке центральной доктриной Лютеранской Реформации были слова Sola fide , что переводится «одной лишь верой». Эта фраза выражает идею, что верующим больше не нужен священник, чтобы попасть в рай. Достаточно только веры и преданности. Другое популярное воззвание Реформации — Sola Scriptura , или «одним лишь П исанием», — отвергает любой авторитет, кроме Библии.

В мире Биткоина сегодня есть несколько «боевых кличей», зачастую пренебрежительно называемых мемами . На наш взгляд, они отражают бунтарский дух и провозглашают современную реформацию. Во-первых, Vires in numeris [17]  — «сила в цифрах». Суть этой мантры сформулирована в популярной цитате Тайлера Винклвосса: «Мы решили доверить свои деньги математической системе, свободной от политики и человеческих ошибок» [18] . Другой девиз биткоинеров  — « не доверяй, проверяй »  (Don’t trust, verify). Эта фраза известна с 1990-х [19]  и, вероятно, появилась как перевернутая цитата Рональда Рейгана  « Доверяй, но проверяй » [20] . Она побуждает пользователей  независимо проверять целостность открытого ПО, а в случае Биткоина — валидность транзакций в блокчейне. Запись на форуме 2013 года породила слово HODL [21] , которое означает твердое намерение хранить свои запасы биткоинов, невзирая на волатильность [22] . Наконец, мантра «Не твои ключи — не твои биткоины»  (Not your keys —  not your bitcoins), подчеркивает недоверие к сторонним сервисам, берущим биткоины на хранение [23] .

«Христос и овчарня», 1524, Нюрнберг. Эта популярная гравюра показывает, как Христос привечает истинно верующих, пока Католическая церковь грабит сарай и обогащается на индульгенциях.

«Сама идея независимой валюты, а не просто применение приватных и устойчивых к цензуре платежных методов к существующим валютам, не появлялась среди ранних шифропанков или академических криптографов, пока ее не предложили либертарианцы-футуристы». Ник Сабо , 2019

Финансы во время Реформации

Как мы выяснили, во время Реформации появился новый культурный и экономический класс, пытавшийся защитить себя в динамичной, нестабильной и враждебной обстановке. Это была сеть независимых, уникальных экономических игроков, готовых отстаивать свои взгляды, отрезанных от традиционных способов ведения дел , но располагающих мощным инструментарием. Благодаря острой необходимости повысить  финансовую безопасност ь  появился целый ряд инноваций и долгосрочных трендов. В следующих разделах мы обсудим характерные черты финансового сектора  Нидерландов XVI-XVII веков и экстраполируем некоторые параллельные тренды, которые с большой вероятностью могут закрепиться в Биткоин-мире.

Маринус ван Реймерсвале, «Сборщик податей», 1542

Депозитные банки: полное резервирование, строгие правила

В 1609 году в Нидерландах купцы и городские власти совместно основали Амстердамский банк  (Amsterdam Wisselbank, AWB), выполнявший две главные функции. Во-первых, в нём хранились запасы золота и серебра, привезенные купцами — беженцами из Южных Нидерландов и других территорий. Во-вторых, банк выпускал признаваемые за пределами страны денежные знаки, деноминированные во флоринах, и переводные векселя .

«Неудивительно, что нидерландцы придут к процветанию раньше нас. Все их государственные деятели — купцы. Они путешествовали по зарубежным странам, они понимают, как вести торговлю, и делают всё в ее интересах». Петиция к Оливеру Кромвелю, XVII век

Уровень безопасности в Амстердамском банке не имел аналогов в мире. Он находился в Амстердаме — городе, защищенном Голландской водной линией , — рвом длиной 80 километров. Офис и хранилища разместились в самом центре города, у всех на виду, — в ратуше. Сама организационная структура отражала твердое намерение банка выполнять свои фидуциарные обязанности. В нем работали четверо уполномоченных , и за помещением всегда должны были наблюдать не менее двух сотрудников. Уполномоченные контролировали четырех бухгалтеров, четырех аудиторов, трех администраторов и пробирщика  драгоценных металлов. Для предотвращения мошенничества каждый бухгалтер выполнял заранее определенную задачу [24] . Голландская Ост-Индская компания  (Verenigde Oostindische Compagnie, VOC) — вероятно, самая могущественная экономическая организация своего времени, — держала счет  в Амстердамском банке и платила только через него [25] .

Несмотря на несколько испорченный послужной список как банка с полным резервированием, репутация AWB не имела себе равных в XVII веке .  Надежность и стабильность банка сыграли ключевую роль в процветании Республики Соединенных провинций . Уже в 1776  году  Адам Смит в «Исследовании о природе и причинах богатства народов» хвалил деньги Амстердамского банка за « неотъемлемые преимущества перед валютами ». Услуги AWB не были дешевыми: банк взимал комиссию за открытие счета и брал 1% в год за хранение золотых монет и 1,5% за снятие  средств. Но в целом преимущества денег AWB были настолько очевидны, что его банкноты имели ажио , то есть торговались дороже, чем золото и монеты, которыми они были обеспечены.

Тележка для транспортировки золотых монет в Амстердамском банке

В Биткоин-сообществе в ответ на неприятие доверенных третьих сторон, высокий риск потери и кражи и долгосрочную регуляторную неопределенность мы ожидаем появления схожих высоконадежных и требующих минимального доверия систем банкинга и хранения биткоинов.

Решения с минимальным доверием построены так, что сильно усложняют кражу и мошенничество. Использование механизмов задержки  транзакций и программируемых многоуровневых прав подписи   свидетельствует о становлении надежных методов хранения биткоинов, что может поднять безопасность на недостижимый доселе уровень. Мы высоко оцениваем перспективы решений на базе умных контрактов, предложенных такими людьми, как Боб МакЭрлат  (Bob McErlath ) [26] , Брайан Бишоп (Bryan Bishop) [27]  и Питер Вилле (Pieter Wuille) [28] . В этом смысле рост популярности кошельков с мультиподписью , скорее всего, является многообещающим началом гораздо большего тренда. По состоянию на октябрь 2019 года, 32% биткоинов в обращении хранятся на адресах формата P2SH, обеспечивающих лучшую приватность, а 12% — на  адресах, которые однозначно можно классифицировать как кошельки с мультиподписью  (по сравнению с 0% в 2014 году) [29] .

«[ Здесь хранилище определяется как ] схема создания транзакции, которая обязывает и пользователя, и злоумышленника всегда наблюдать за публичным блокчейном . Слабо защищенный горячий ключ   может быть использован для отправки монет на произвольный адрес  только после определенного времени .  Во время этой задержки есть возможность инициировать  процесс возврата, который может либо вызвать параметры более холодного хранения , либо [...] перезапустить период задержки». Брайан Бишоп (Bryan Bishop) описывает предложение для пред-подписанного хранилища с мультиподписью , 2019

Страхование бизнеса: осторожно сплетая сеть доверия

Вместе с бумом морской торговли  в XVI веке появилась необходимость в финансовых технологиях, которые учитывали бы сопутствующие риски. Процентные ставки « морских займов » — ранней формы страхования для владельцев судов — были вынужденно высокими: заем погашался, только когда корабль благополучно возвращался в порт. Такие контракты были особенно удобны, если инвестор не имел достоверной информации о прибыльности экспедиции. Альтернативой был контракт « коменда » (comenda), дававший инвестору право на долю в прибыли успешного рейса. Оба варианта все же не были полноценными прототипами современного морского страхования [30] . Первые страховые контракты появились в Италии, где купцы сами выступали в роли страховщиков, что впоследствии положило начало взаимному страхованию. К XVI веку страхование дошло до берегов Британии, Франции, Голландии и Испании.

Изображение  голландского торгового судна (фрагмент), Виллем ван де Вельде, 1650

Одной из главных проблем для купцов являлось получение страховых выплат . Не все финансовые центры были одинаково надежны. Ошибившись в выборе страховщика, купец мог попрощаться с деньгами. Получить достоверную информацию на незрелом рынке морских перевозок было сложно, поэтому страховщики сталкивались с высокими операционными рисками . Иногда моряки специально страховали свой корабль на значительную сумму, чтобы затем потопить его, или же покупали страховку на уже затонувшее судно. Из-за высоких рисков купцы платили повышенные премии надежным страховщикам, в то время как страховщики часто имели дело лишь с теми купцами, которым могли доверять. На стоимость страховки влияли и другие факторы, такие как финансовая стабильность страховщиков и верховенство закона в городе.  Правительства Амстердама и Венеции многократно пытались ввести лицензирование страховых брокеров и гильдий, но эта мера не нашла поддержки.

Купец  Голландской Ост-Индской компании с женой, Альберт Кёйп, 1640–1660

Страхование в экосистеме Биткоина  всё еще находится на очень ранней стадии. С появления  индустрии майнинга в 2013 году мы увидели много примеров протострахования. Инвесторы делают предзаказ на устройства для майнинга у стартапов -производителей. Они, в свою очередь, используют собранные средства для производства чипов и оборудования и, как в морской торговле XVI века, претендуют на часть прибыли в случае успеха предприятия. Кроме того, несколько кастодиальных сервисов предлагают разные формы страхования. Впрочем, мелким шрифтом обычно указано, что застрахованы лишь «горячие» кошельки, хранящие не более чем 10% биткоинов под управлением.  Как и в торговле XVI века, страхование в криптобизнесе  зависит от множества неизвестных факторов, таких как волатильность цены и риски, связанные с регулированием, информационной безопасностью, провайдерами сервисов и т. д. Учитывая глобальную ликвидность Биткоина, нельзя исключить даже атаки со стороны государств. Страховые компании, претендующие на успех в индустрии,  должны обладать глубокими теоретическими и практическими знаниями, а также иметь четкий набор стандартов, закрепляющих ответственность сторон и их долгосрочные обязательства. Неслучайно самострахование в виде резервного фонда стало де-факто стандартом в индустрии кастодиального хранения биткоинов.

«В то время как на традиционном рынке существуют страховые программы с покрытием до 2 миллиардов долларов, для криптоактивов доступны программы лишь до 500 миллионов долларов.» Джефф Хэнсон (Jeff Hanson), директор AON, июнь 2019

Ликвидный залоговый актив как основа займов и деривативов

В 1602 году голландские купцы объединили шесть небольших компаний и собрали 64 тонны золота, чтобы основать Голландскую Ост-Индскую компанию  ( VOC ). Она владела собственным флотом кораблей для торговли с Азией, на что голландское правительство предоставило ей монопольное право [31] . Благодаря этой монополии флот Ост-Индской компании играл важную  роль в продолжающейся войне с Испанией. В 1604 году компания вышла на биржу, проведя первое публичное размещение акций в современном виде. Долю в ней мог купить любой желающий. Размещение прошло успешно: более 2% населения Амстердама стали акционерами VOC [32] . Намеренное отсутствие акций на предъявителя и четкие правила владения ценными бумагами и передачи прав на них отвечали ключевым требованиям прозрачного рынка [33] . В 1610 году инвесторы получили первые дивиденды.

«Падение процентных ставок показывает успех амстердамского вторичного рынка. Он направил капитал в продуктивное русло, в особенности в краткосрочные займы, за счет активной торговли ценными бумагами и сопутствующих механизмов кредитования». Гельдерблом и Йонкер (Gelderblom & Jonker)

Акции Ост-Индской компании стали крайне ликвидными. Их охотно брали в залог: спустя несколько месяцев после основания компании акции общей стоимостью в 27 600 гульденов были использованы в качестве гарантии при обмене пленными. Уже в 1607 году один аристократ занял 2000 гульденов под 8%, заложив акции рыночной ценой 3000 гульденов (коэффициент обеспечения 66%). Залоговый рынок акций VOC быстро вырос, но оставил о себе мало документальных свидетельств, так как сделки происходили в частном порядке. В 1623 году правительство официально утвердило процедуру ликвидации акций  Ост-Индской компании в случае дефолта их держателя. К 1640-м годам  Амстердамская биржа проводила регулярные сделки репо по акциям компании. Рыночные процентные ставки в Амстердаме по (обеспеченным) займам упали с 8% в 1596 году до менее 6% в 1620-м. Высокая ликвидность рынка акций VOC сделала их идеальным базовым активом для процветающего в Амстердаме XVII века рынка деривативов, который предлагал форвардные контракты (в том числе с возможностью открытия коротких позиций) и сделки репо. В диссертации, посвященной Ост-Индской компании, историк Л. О. Петрам заключает, что « после 1630–50-х годов  инвесторы интересовались главным образом финансовыми сервисами, предоставляемыми вторичным рынком, а не самой торговлей с Ост-Индией» [34] .

Инвестиции и доходность торговых компаний до основания Ост-Индской компании

Доступ к кредитам, обеспеченны м акциями Ост-Индской компании, привел к резкому падению процентных ставок в Амстердаме

Возвращаясь к сегодняшнему дню, мы видим, что держатели биткоинов  во многом похожи на акционеров VOC. Они склонны к долгосрочному инвестированию, хранят  значительную долю капитала в этом активе  и неохотно продают  его, чтобы не платить налог на прирост капитала. Будучи миллениалами, они полны амбиций инвестировать и дальше. Мы ожидаем роста популярности биткоин а  как залога  для займов [35] . Мы также с оптимизмом смотрим на рынки деривативов ,  позволяющие бизнесам точно устанавливать свою стратегию управления рисками, тем самым обеспечивая устойчивый рост Биткоин-индустрии.  Наша гипотеза состоит в том, что крупнейшие рынки деривативов возникают в отраслях экономики с наибольшей волатильностью цен: акции Ост-Индской компании в Амстердаме XVI века, сельское хозяйство и драгоценные металлы в 1980-х, процентные ставки сегодня, а завтра, вероятно, Биткоин.

Торговая активность фьючерсами и опционами по отраслям, %

1980

2016

Сельское хозяйство

64

11

Драгоценные металлы

16

2

Иностранные валюты

5

5

Процентные ставки

14

43

Энерг етика

20

Индекс акций

18

Прочее

1

1

Торговая активность в финансовом секторе выросла на 45%, а в сельском хозяйстве упала на 53%. Источник: CFTC, Commission in brief, 2016.

«Согласно нашей гипотезе, рынки деривативов вырастают вокруг секторов, которые в наибольшей степени ответственны за оценку рисков в экономике (т. е. экономических товаров, против которых компании должны хеджироваться )». Комиссия по торговле товарными фьючерсами США  (CFTC), Commission in brief, 2016

Доступ к капиталу в дефляционном мире

Пожизненный а ннуитет  — это продающийся по фиксированной цене контракт, дающий владельцу право получать ежегодные выплаты до конца жизни. Такие контракты широко использовались начиная с XIV века как заменители долгов, так как не нарушали запрет Католической церкви на ростовщичество [36] . (Начиная с XVI века закон обычно гарантировал, что бессрочные аннуитеты можно погасить, выплатив тело долга .) Пожизненные аннуитеты часто использовались для финансирования капиталоемких предприятий с низкими рисками: бизнесов, ферм и местных правительств. В Нижних Землях в XIV веке наблюдалось два распространенных экономических сценария. Прибрежные регионы с песчаными почвами страдали от частых наводнений, и там многие землевладельцы не справлялись с долгами и лишались собственности. В более стабильных внутренних землях Фландрии основанные на аннуитетах кредиты использовались для стимуляции развития бизнеса (часто с целью инвестирования в недвижимость), в то время как пожилые жители покупали пожизненные рентные контракты в качестве   пенсии . Аннуитеты могли передаваться третьим сторонам и поэтому стали популярным финансовым инструментом среди городского населения. По мере того как Нидерландская революция набирала обороты, а доходы от морской торговли увеличивались, росла и значимость защиты городов и их населения . Города начали привлекать капитал, выпуская аннуитеты.

«К 1580-м годам аннуитеты были достаточно развиты, чтобы служить надежным инструменто м для широкой публики, включая купцов, вдов, сирот и благотворительные организации». Гельдерблом и Йонкер (Gelderblom & Jonker)

Аннуитеты приобрели популярность намного раньше, чем взаимное страхование жизни  (появившееся лишь в XVIII веке в Англии), так как в гораздо меньшей степени требовали доверия эмитенту страхового полиса. Страховую выплату пришлось бы истребовать буквально с того света, без возможности забрать залог. Возможно, культурный компонент также сыграл свою роль: клиентам было комфортнее ставить на долгую жизнь (аннуитеты), чем на короткую (страхование жизни).

«Аннуитеты могли использоваться для множества целей, в частности как способ погашения задолженности наследников [...] Выдающийся рост Антверпена сильно повлиял как на земельный, так и на кредитный рынок в его окрестностях за счет массового участия горожан». Лимбергер и Де Вейльдер (Limberger & De Vijlder)

Номинированное в биткоинах кредитование  живет и здравствует, хотя сама валюта только недавно отметила 10-летний юбилей. Сообщается, что после с начала работы в марте 2018 года компания Genesis Capital оформила долговые контракты, деноминированные в биткоинах, на сумму свыше $2 млрд [37] . Очевиден спрос со стороны хедж-фондов, бизнесов с запасами биткоинов и индивидуальных трейдеров. Мы видим параллели между аннуитетами, которые выпускали нидерландские города, и токенами IEO, которые сегодня выпускают биржи (Initial Exchange Offering, или IEO, — первичное размещение токенов биржи) [38] . Например, Bitfinex создала IEO-токен LEO, чтобы привлечь рыночную ликвидность в непростое с юридической точки зрения время, а также снизить риск ликвидности, связанный с Tether [39] . Бессрочное обязательство биржи выкупать LEO по рыночной цене делает этот токен похожим на аннуитеты. Другие расположенные в оффшорных юрисдикциях биржи последовали этому примеру: Binance выпустила Binance Coin, Huobi — Huobi Token, а FTX — FTX Token [40] . У биткоин-бирж  есть лояльная аудитория, которая до некоторой степени зависит от их сервисов, и токены позволяют биржам использовать доверие пользователей, по сути занимая у них деньги. Развивая аналогию с осажденными нидерландскими городами и жадными до прибыли купцами, мы ожидаем, что схожие с аннуитетами предложения продолжат пользоваться популярностью у оффшорных биткоин-бирж и миллениалов- криптотрейдеров . Фактически это первые примеры прото-страхования жизни на Биткоин-рынке. Со временем мы ожидаем появления компаний взаимного страхования жизни , которые вполне могут вдохнуть новую жизнь в эту крайне ослабленную традиционную индустрию. Многочисленные исследования показали, что инфляция приглушает спрос на страхование жизни, поэтому распространение б иткоина  как твердых денег может вернуть популярность этой услуге.

«IEO — это гремучая смесь Goldman Sachs и Nasdaq . Это новый вид сбора средств, которые способен изменить финансовую индустрию [...], но сначала нужно разобраться с его регулированием». Стивен Нерайов  (Steven Nerayoff), CEO Alchemist, июнь 2019

1914

2018

Банковские депозиты

$5 млрд

$14 трлн

Активы страхования жизни

$5 млрд

$4 трлн

Данные США. Источник: Шестое ежегодное собрание президентов компаний в области страхования жизни, iii.org, ycharts

«1% роста инфляции, как ожидается, будет сопровождаться снижением общей суммы действующих контрактов страхования жизни на душу населения на 1,2% ». Дэвид Бэббел (David Babbel), профессор Калифорнийского университета в Беркли, 1981

Выводы

Венчурный капиталист Эрик Вайнштейн  (Eric Weinstein) недавно высказал мнение , что расхожая фраза «хорошие идеи побеждают плохие» неверна и что более корректная формулировка — «подходящие идеи побеждают неподходящие». Перефразируя теорию Дарвина о выживании видов животных, он утверждает: идея расцветает , только когда она максимально соответствует историческим обстоятельствам.

Действительно, история показывает, что самого по себе качества идеи недостаточно для ее распространения в обществе. Работающий паровой двигатель был описан Героном Александрийским в I веке н. э., но коммерческое применение эта технология получила лишь спустя 1600 лет . Печатный станок с ручным набором  существовал еще в Корее XIV века, до машины Гутенберга, но не привел там к революции. Викинги добрались до Америки на несколько сотен лет раньше Колумба и Гудзона. Другими словами, из-за внешних обстоятельств даже идеи с большим потенциалом часто не получают массового распространения.

Но время от времени обстоятельства складываются особым образом: на благодатной почве разом приживается множество идей, и это запускает невероятную цепную реакцию, радикально меняющую общество. Пример тому — Протестантская Реформация: идеи зародились, восстания  вспыхнули, раны были залечены, и новое поколение радикальных предпринимателей создало беспрецедентную серию основополагающих экономических и финансовых инноваций. Пятьсот лет спустя ситуация может повториться.

«Если потенциал стартапа пропорционален размеру его конкурентов, умноженному на их некомпетентность,  то самый многообещающий стартап —  тот, который конкурирует с национальными правительствами . Это не является чем-то невозможным: именно это делают криптовалюты». Пол Грэм (Paul Graham), основатель Y Combinator, август 2019

Сегодня мы видим, что широкие слои населения, особенно миллениалы, выражают активное несогласие с политикой интервенционизма центральных банков. Тем временем технические специалисты  все быстрее разрабатывают инструмент арий, который может способствовать подрыву экономического статус-кво . Согласно прогнозам, через десять лет миллениалы будут зарабатывать больше всех других поколений. Они хорошо подкованы технически, выросли после 11 сентября, и у них есть  технология защиты — шифровани е. Между тем экосистема Биткоина становится все более развитой во всех экономических аспектах, особенно в части банковских депозитов, страхования, займов и деривативов, а также ранних форм страхования жизни. Если этот процесс продолжится, многослойный набор протоколов Биткоина сможет стать глобальной движущей силой и потенциальной альтернативой мировой денежно-финансовой системе.

A вы готовы к Б иткоин -реформации?

Приложение

Краткая история Протестантской Реформации с фокусом на Нижних Землях

1. Первые несогласные

В 1511  году Эразм Роттердамский публикует « Похвалу глупости » — популярное сатирическое произведение, направленное на Католическую церковь [41] . Шесть лет спустя, в 1517  году, Мартин Лютер получает известность благодаря своим « 95 тезисам » — едкой критике Католической церкви и ее погони за рентой [42] . Через несколько месяцев тысячи копий этого документа циркулируют по всей Европе. В ответ на это в 1521  году Католическая церковь объявляет его работы ересью и сжигает их [43] . В 1522  году король Карл V учреждает и нквизицию  в Нижних землях для подавления еретиков [44] . В 1523  году происходят первые сожжения еретиков [45] . В 1535  году Карл V приговаривает всех еретиков к смерти, а в 1539  подавляет направленное против него восстание в Генте , спровоцированное повышением налогов.

В этот период все социальные слои подвержены политическому преследованию. Под следствием в 1543  году оказывается даже набожный фламандский католик Герард Меркатор (картограф, знаменитый своей картой мира 1569  года). Он проводит семь месяцев в тюрьме, откуда его освобождают  за отсутствием доказательств. В том же году Коперник публикует книгу о гелиоцентрической модели мира, а фламандский анатом Везалий  высказывает фундаментальное несогласие с анатомической моделью Галена — впервые за полтора тысячелетия.

Главными героями картины «Корабль дураков» Иеронима Босха стали представители духовенства. Произведение, вероятно, было вдохновлено одноименным сатирическим стихотворением   1494  года, предисловие к которому содержит строки : «Кто занимает свое место на корабле дураков, со смехом и песнями плывет в ад». [46]

В 1548  году в Антверпен переезжает гуманист Христофор Плантен — его издательство вскоре становится самым престижным в Западной Европе [47] . В 1555  году в Антверпене появляется первый подпольный протестантский городской приход.

2. Открытое сопротивление

В 1559  году король из династии Габсбургов  ( Филипп II  — Прим. пер.) уезжает из Брюсселя в Испанию, после чего его сводная сестра   Маргарита Пармская  становится штатгальтером  Нидерландов. 1566  год входит в историю как «год чудес». В его начале фламандская знать публикует петицию к штатгальтеру Нидерландов с просьбой прекратить преследования , что вызывает на удивление мягкую реакцию. Набравшись смелости, группы протестантов начинают проповедовать в католических храмах, что сопровождается вандализмом, который впоследствии становится известен как иконоклазм, или иконоборчество. На местном уровне, без согласия губернатора, с ними заключается перемирие, и протестантам позволяют проповедовать в шести церквях внутри городских стен  Антверпена [48] . Позже в том же году поражение армии протестантов (гёзов) склоняет баланс сил обратно в пользу роялистов.

«Смелость проповедников-кальвинистов в этой области [Фландрии] выросла  настолько, что в своих проповедях они наставля ют  людей, что недостаточно искоренить идолопоклонство в сердцах, — необходимо вообще убрать его из поля зрения. По-видимому, они понемногу утверждают свою паству в мысли о необходимости разграбить церкви и избавиться от  всех изображений» .   Служащий испанского правительства , 1566

3. Подавление

В 1567  году испанский герцог Альба  прибывает в Нидерланды с десятью тысячами опытных бойцов и учреждает «суд крови» [49] . Его шестилетнее правление в должности штатгальтер а Нидерландов является , по некоторым оценкам,   причиной  гибели более восемнадцати тысяч человек [50] . По прибытии Альба поднимает налоги и начинает строительство огромной крепости на границе города, которое завершится в 1572  году. Эта цитадель-пентагон становится «одной из наиболее значимых городских конструкций XVI века» [51] . Три года спустя испанская корона сталкивается с финансовыми трудностями и прекращает платить сво им наемникам в Нидерландах, которые под командованием коменданта Антверпенской цитадели Санчо Д’Авилы (Sancho D’Avila) разграбляют  город в 1576  году [52] . « Испанская ярость » становится одним из крупнейших зверств за многие века: за три дня убито 7–10% населения города, тысячи домов разрушены.

Аллегория нидерландской нации, атакованной испанцами. Йоханнес Гейсиус , 1616

Вид Антверпена с высоты птичьего полета, цитадель Альбы на переднем плане. Источник: Civitates Orbis Terrarum I

Гравюра 1580 года показывает, как нидерландцы были напуганы испанским вторжением, изображенным как нашествие свиней . Лев является символом Нидерландов [53]

Несмотря на отчаянное сопротивление, включавшее частичное разрушение Испанской цитадели, в 1585  году Антверпен сдается Испании и всем жителям-протестантам отводится четыре года на то, чтобы завершить дела и покинуть город. То же происходит в Генте и Брюсселе. В течение двадцати лет с разграбления Антверпена почти 50% горожан эмигрируют [54] . Сильнейшая экономика Европы переживает сердечный приступ: весь следующий век зарплаты в Антверпене останутся на 35% ниже, чем в расположенном всего в 140 километрах от него Лейдене — городе в дружественном к протестантам регионе Северные Нидерланды [55] .

4. Нидерланды, Новый Амстердам, Нью-Йорк

Падение Антверпена, а потом и Южных Нидерландов целиком, вносит большой вклад в становление Золотого века Республики Соединенных провинций, куда переселяются 50–100 тысяч фламандцев [56] . В то же время относительно веротерпимая Англия наращивает свой человеческий капитал за счет притока иммигрантов [57] . После десятилетий войн и завоеваний Испанская империя ослабевает  изнутри (частично вследствие ущерба для здоровья от близкородственных браков [58] ), и ее жесткое, иерархическое правление не выдерживает конкуренции с гибкими , динамичными и коммерчески ориентированными экономиками Нидерландов и Британии. Сочетание, с одной стороны, религиозной и коммерческой толерантности, а с другой — защищенной водой территории становится рецептом успеха. На протяжении следующих 200 лет Нидерланды и Англия находятся на передовой линии экономических инноваций и роста.

Происхождение

1585

1609

Амстердам

75%

40%

Южные Нидерланды

10%

35%

Соединённые провинции

10%

20%

Германия

<5%

<5%

Португалия

0%

<5%

Всего купцов

474

Около 1350

Примерное распределение купцов Амстердама по происхождению в 1585 и 1609 годах. «Более половины купцов с имуществом в 100 тысяч флоринов и больше в 1631 году были родом из Южных Нидерландов» [59]

«События в Голландии после 1600 года противоречат распространенному мнению о том, что вторичные рынки происходят от публично торгуемого государственного долга. Акции Ост-Индской компании, а не государственные облигации, стали ключевой переломной точкой». Гельдерблом и Йонкер (Gelderblom & Jonker)

В 1579  году провинции Северных Нидерландов собираются, чтобы подписать Утрехтскую унию , провозглашающую  независимость от Испании. Документ декларирует полную религиозную свободу на н идерландских территориях  — свободу, которую будут уважать и в Новом Амстердаме. В 1588  году, после разгрома Непобедимой Армады в Ла-Манше, Испания оставляет попытки захватить Англию. В 1602  году иммигрант из Антверпена Дирк ван Ос  становится одним из основателей Голландской Ост-Индской компании. Он финансово помогает  экспедиции Генри Гудзона в Северную Америку в 1607 году, подписывает один из первых в мире биржевых сертификат ов и выступает соучредителем Амстердамского банка в 1609  году. В том же году Испания и Нидерландская республика заключают мирный договор. В 1620  году отцы-пилигримы , которые впоследствии отправятся в плавание на корабле «Мейфлауэр» и заложат Плимутскую  колонию , селятся в нидерландском городе Лейдене, найдя там убежище от религиозной нетерпимости их родной Англии. В 1621  году фламандско-нидерландский купец Виллем Усселинкс (Willem Usselincx) получает разрешение от Генеральных штатов  основать Голландскую Вест-Индскую компанию (Dutch West India Company, WIC) с монопольным правом осваивать земли Северной Америки. В 1624  году первые поселенцы прибывают на Губернаторский остров  недалеко от Манхэттена. В 1626  году валлонец Петер Минёйт (Peter Minuit) покупает Манхэттен у делаваров  и размещает там столицу Новых Нидерландов — в то время чисто коммерческого предприятия. В 1638  году в Голландии издается основополагающий для гелиоцентризма труд Галилео Галилея « Две новые науки » [60]  (его черновик нелегально вывезен из Италии). В 1643  году по подсчетам Иссака Жога  население Манхэттена составляет пятьсот человек, которые говорят на восемнадцати языках [61] . В 1644  году английский поэт Джон Мильтон  публикует «Ареопагитику» — философский трактат в защиту свободы слова и самовыражения. В 1654  году на Манхэттен прибывает небольшая группа португальских евреев, и получив петицию еврейского сообщества Европы, губернатор Нового Амстердама Питер Стёйвесант  в конце концов позволяет им остаться, подав пример гостеприимства  по отношению к будущим поселенцам других национальностей [62] . В 1664  году британская армия захватывает Новый Амстердам и переименовывает его в Нью-Йорк. Население города на тот момент — 9 тысяч человек [63] . В 1665  году учитель Спинозы, беженец из Фландрии Франциск Ван Ден Энден  публикует «Свободные политические предложения», в которых защищает свободу слова, свободу религии, эгалитаризм, аболиционизм и прямую демократию. В 1683  году британский граф Томас Дунган  назначен губернатором Нью-Йорка с поручением усилить там влияние Англиканской церкви — со своей задачей он так и не справляется [64] . В 1689  году философ Джон Локк  публикует «Послание о веротерпимости» (A Letter Concerning Toleration), где приводит убедительные аргументы в пользу религиозной толерантности. В 1777  году Нью-Йорк принимает первую конституцию штата без религиозной принадлежности и становится единственным из провозгласивших независимость штато в, где нет требований религиозного характера  для государственных чиновников [65] .

Карта Новых Нидерландов. Большинство нидерландских поселений находились на территории современного Нью-Йорка

«Прежде всех свобод дайте мне свободу знать, говорить и спорить свободно, в согласии с совестью». Джон Мильтон, 1644

«Это соглашение далее предписывает, определяет и заявляет, что свободное занятие религиозной профессией и исповедание религии, без дискриминации и предпочтений, разрешается в этом штате навсегда и всем». Конституция штата Нью-Йорк, 1777

Послесловие

В центре «Битвы Масленицы и Поста» Брейгеля изображена супружеская пара. Мужчина несет мешок — символ эгоизма и несовершенства, а женщина — погашенный фонарь, отражающий недостаток мудрости. Поддерживая друг друга, они удаляются в сопровождении шута. Мы интерпретируем эти фигуры как сообщение в поддержку будущего Реформации. Хотя простые мужчина и женщина не такие просвещенные, как того желали бы интеллектуалы, они, как правило, не участвуют в войне фанатиков. Эта невовлеченность не следствие общей апатии, а скорее выражение прагматичного желания спокойной семейной жизни и индивидуального экономического прогресса.

Как и Брейгель, мы с сочувствием и оптимизмом смотрим на долгосрочные перспективы улучшения жизни людей, даже если состоится Реформация 2.0. Разумеется, в любом споре общество делится на несколько лагерей, исходя из предубеждений и неточных оценок. Но в долгосрочной перспективе груз слепой веры и фанатизма может быть сброшен, а фонарь разума — зажжен.

Развилки дороги истории, как форки, постоянно дают нам возможность свернуть к лучшему миру.

[1]  Война за независимость Нидерландов от Испанской империи (1568–1648). —  Прим. пер.

[2]  Robert B. Ekelund, Jr., Robert F. Hébert, and Robert D. Tollison. An Economic Analysis of the Protestant Reformation, Journal of Political Economy, Vol. 110, No. 3 (июнь 2002), с. 646-671.

[3]  Термин «международная денежная и финансовая система» часто используется Банком международных расчетов  и употребляется как минимум с 1984 года, когда он появился в отчете G-24  «A Revised Program of Action Towards Reform of the International Monetary and Financial System» .

[4]  Dittmar & Seabold, Gutenberg’s moving type propelled Europe towards the scientific revolution,

LSE Business Review, 2019.

[5]  Basil S. Yamey, Notes on the Origin of Double-Entry Bookkeeping, 1947.

[6]  Lois Ann Swanick, An Analysis of Navigational Instruments in the Age of Exploration, 2005.

[7]  Dittmar & Seabold, там же.

[8]   Business Communications Review, 2002.

[9]  «Характерной чертой XVI века стало интенсивное расширение внутриевропейской торговли, и эластичность цен на экспорт, так же как и эластичность доходов, значительно выросла. Следовательно, прогрессивные регионы, предлагавшие товары лучшего качество по сравнительно низким ценам, привлекли спрос из регионов с более примитивным хозяйством». Wee, H. V. D. (1975), Structural Changes and Specialization in the Industry of the Southern Netherlands, 1100-1600, с. 216.

[10]  Millennials + money: The unfiltered journey, Facebook, 2016.

[11]  18th Annual Transamerica Retirement Survey, 2018.

[12]  Bitcoin is a Demographic Mega-Trend: Data Analysis, Spencer Bogard, 2019.

[13]  Coming of age: how millennials are becoming a growing economic force, Snapchat, 2018 .

[14]  Уже в 1990-х годах сообщество шифропанков осознавало связь приватности, обеспеченной криптографией, и прав человека. Фил Циммерман  писал в 1991 году: «Когда сильная криптография наберет популярность, правительству будет труднее преследовать за ее использование. Поэтому пользоваться PGP хорошо для демократии». Также Эрик Хьюз ( Eric Hughes ) в 1993 году: «Если мы хотим сохранить какую-либо приватность, нам надо ее защищать. [...] Шифропанки пишут код. Мы знаем, что кто-то должен писать программы для защиты приватности, и [...] мы их напишем».

[15]  Swire, Hemmings, Kirkland, Online Privacy and ISPs, 2016, и letsencrypt.org, 2019.

[16]  Zhang, L., Zhao, L., Wang, Z., & Liu, J. (2017). WiFi Networks in Metropolises: From Access Point and

User Perspectives. Из статьи: «[ И]змерения  показывают, что беспроводные точки доступа в современных мегаполисах расположены достаточно плотно, чтобы предоставлять практически повсеместный доступ в интернет. [...] [М]ы можем предвидеть, что в ближайшем будущем могут появиться одноранговые беспроводные сети на уровне мегаполисов, использующие мобильные беспроводные точки доступа, установленные на транспортные средства. Ту же роль могут выполнять все более функциональные персональные мобильные устройства».

[17]  Фраза впервые использована  на форуме Bitcointalk в мае 2011 года. Позже популяризирована физическими монетами Casascius.

[18]  New York Times, 4 апреля 2013 года, интервью Натаниеля Поппера.

[19]  Shiu-Kai Chin, High-Confidence Design for Security: Don’t Trust - Verify, 1999.

[20]   https://en.wikipedia.org/wiki/Trust,_but_verify

[21]  И скаженное hold — держать, т. е. не продавать, актив, в данном случае биткоин. — Прим. пер.

[22]  I AM HODLING , GameKyuubi , декабрь 2013 года, Bitcointalk.org.

[23]  Возможное первое употребление в дискуссии на reddit.com в 2014 году с заголовком «Объявление: если вы не владеете своими приватными ключами, вы не владеете своими биткоинами» (PSA: if you don’t own your private keys, you don’t own your bitcoin). Также приписывается Андреасу Антонополосу.

[24]  С течением времени, в нарушение изначального устава, AWB начал секретно выдавать необеспеченные займы городскому совету Амстердама, правительству Нидерландов и Ост-Индской компании. К 1669 году коэффициент резервирования составлял 57%. Эти рискованные практики в конечном итоге привели банк к упадку. Источник: How Amsterdam got Fiat Money, Quinn & Roberds , 2010.

[25]   https://www.beursgeschiedenis.nl/en/moment/the-bank-of-amsterdam/

[26]  Bob McElrath, On-Chain Defense in Depth, доклад на Bitcoin Switzerland 25 января 2019 года.

[27]  Bryan Bishop, Bitcoin Vaults with anti-theft recovery/clawback mechanisms, сообщение в списке рассылки bitcoin-dev, 7 августа 2019 года.

[28]  Pieter Wuille, Miniscript, сообщение в списке рассылки bitcoin-dev, 19 августа 2019 года.

[29]   https://p2sh.info/

[30]  Kingston, Governance and institutional change in marine insurance, 1350-1850, 2014

[31]  Компания добилась огромного успеха: к 1669 году, она владела 150 торговыми судами под защитой 40 военных кораблей. В VOC работали 20 тысяч человек. Источник: Introduction to Financial Technology, Roy S. Freeman, 2006.

[32]  Источник: Completing a Financial Revolution: The Finance of the Dutch East India Trade and the Rise of the Amsterdam Capital Market, 1595-1612, Gelderblom & Jonker, 2004.

[33]  С течением времени Амстердамская биржа разработала протокол «рукопожатий» для безопасного исполнения сделок. Он описан в эссе 1688 года за авторством трейдера Йозефа де ла Вега: «Один торговец протягивает руку, а другой ее пожимает, продавая таким образом акции по фиксированной цене, что подтверждается вторым рукопожатием. Еще одно рукопожатие — новое предложение, за которым следует новая сделка. Руки краснеют от ударов». Цитата по Freedman , Introduction to Financial Technology, с. 4.

[34]  The world’s first stock exchange: how the Amsterdam market for Dutch East India Company shares became a modern securities market, 1602-1700, L. O. Petram, 2011.

[35]  Стоит отметить, что коэффициент обеспечения 66% в примере займа под залог акций VOC близок к минимальной стоимости залога в биткоинах в предложении, в частности, Unchained Capital ( https://www.unchained-capital.com/loans/ ).

[36]  The Use of Perpetual Annuities in Rural Brabant in the Fifteenth and Sixteenth Centuries,

Limberger & De Vijlder, 2018. Начиная с XVI века закон, как правило, гарантировал, что пожизненные аннуитеты могли быть отменены выплатой тела долга, что делало их еще более похожими на займы.

[37]  Digital Asset Lending Snapshot, 2019 Q3 Insights, https://genesiscap.co/ .

[38]  Gertrude Chavez-Dreyfuss, Initial Exchange Offerings Flourish in Crypto , 2019.

[39]   https://www.bitfinex.com/wp-2019-05.pdf , https://leo.bitfinex.com/ .

[40]   https://www.binance.com/resources/ico/Binance_WhitePaper_en.pdf

[41]  «Похвала глупости» была опубликована на латыни в 36 изданиях к 1536 году. Источник: Egbertus Van Gulik, Erasmus and His Books, 2018, с. 118.

[42]  «Архивы Ватикана свидетельствуют, что около 1512 года зажиточные банкирские семьи, такие как семья Фуггерс из Германии, становились агентами Папы и собирали платежи за индульгенции и другие налоги. На протяжении Средних веков налоги становились все более непосильными. Временные сборы стали постоянными, и многочисленные новые налоги были введены для самых богатых членов церкви. [...] В дополнение к рынку индульгенций, есть свидетельства погони за рентой и на рынке заключения браков. Эндогамия и законы о браке служили средством манипуляции для извлечения как можно более высокой ренты; в брачные контракты включались обещания искупления». An Economic Analysis of the Protestant Reformation, Journal of Political Economy, 2002, с. 656.

[43]  Inge De Moor, De kracht van het protestantse woord: Het succes van de hagenpreken in Antwerpen

en Gent, 2010.

[44]  Amy Eberlin, Flemish Religious Emigration in the 16th/17th Centuries .

[45]   Антиеретические  законы Нидерландов были с большим отрывом самыми репрессивными в Европе: между 1523 и 1566 годами как минимум 1300 человек были казнены, тысячи были обвинены, оштрафованы или изгнаны. Источник: Judith Pollmann, Countering the Reformation in France and the Netherlands, 2006.

[46]  Hieronymus Bosch: Visions of Genius, Ilsink & Koldeweij.

[47]  Плантен о причинах переезда в Антверпен: «Ни один другой город в мире не мог предоставить мне таких условий для ведения дела, которое я планировал начать. До Антверпена легко добраться. Представители разных национальностей встречаются на его рынке. Там же можно найти сырье, необходимое для выбранного дела. Там можно найти специалистов всех профессий и быстро их обучить ». Источник: From Antwerp and Amsterdam to London: The Decline of Financial Centres in Europe, Peter Spufford, De Economist 154, 2006, с. 155.

[48]   https://en.wikipedia.org/wiki/Compromise_of_Nobles

[49]  Это считается начало восьмидесятилетней войны Нидерландов за независимость. В течение следующих пятидесяти лет Испания отправит  в Нидерланды 140 тысяч солдат. На пике в 1674 году так называемая армия Фландрии составляла 86 235 солдат. Источник: Geoffrey Parker, The Army of Flanders and the Spanish Road, 1567-1659, 2004.

[50]   The Spanish Road to the Netherlands , Geoffrey Parker, 2012.

[51]  Cities at War in Early Modern Europe, Martha Pollak, 2010, с. 14.

[52]  Слух гласил, что флот с оплатой для испанских солдат был захвачен морскими гёзами, что послужило предлогом разграбления Антверпена.

[53]  Источник: Daniel R. Horst, The Duke of Alba: The Ideal Enemy, 2014. Текст по-нидерландски под изображением, в частности, гласит: « Прекратите  копаться в моем саду, испанские боровы! Разверните свои туши и уходите, или моя нищенская дубинка преподнесет вам урок: проломит  вам голову [...] Бегите, боровы, или гёзы вас заставят».

[54]   Antwerpen in de tijd van de Reformatie , Guido Marnef, 1996, с. 25.

[55]  Prices and wages as development variables: A comparison between England and the Southern Netherlands, 1400–1700, 1978, с. 93. Отчасти из-за тарифов на импорт, собираемых Нидерландской республикой (1587 1863) со всех товаров, доставляемых в Антверпен, население города  не восстановилось до пиковых значений XVI века вплоть до 1850-х.

[56]  В том числе Юст Липсий  (первый декан Лейденского университета), Дирк ван Ос, Франциск Ван Ден Энден  (учитель Баруха Спинозы) и Йодокус Хондиус  (картограф Нового Света). См. также данные St. Andrews Institute и Heinz Schilling, Innovation through Migration: The Settlements of Calvinistic Netherlanders in Sixteenth- and Seventeenth-Century Central and Western Europe, 1983.

[57]  Greig Parker, Complexity and diversity: domestic material culture and French immigrant identity in early modern London, 2013.

[58]  С реди представителей правящей династии. — Прим. пер . Источник: The Role of Inbreeding in the Extinction of a European Royal Dynasty, 2009.

[59]  Источник: OC Gelderblom, The Contribution of Merchants from the Southern Netherlands to the Commercial Expansion of Amsterdam, 2003.

[60]   Галилео Галилей. Математические доказательства, касающиеся двух новых отраслей науки, относящихся к механике и местному движению.

[61]  Collin Woodard, American Nations, 2011.

[62]  Paul Finkelman, The Roots of Religious Freedom in Early America: Religious Toleration and Religious Diversity in New Netherland and Colonial New York, 2012.

[63]   Нью-Йорк  был, вероятно, самой многоязычной колонией Нового Света. В дополнение к нидерландскому большинству, относившемуся  к нидерландской реформатской церкви , перепись того времени обнаружила бы лютеран из Голландии и Швеции, французских кальвинистов, пресвитериан, пуритан, сепаратистов, баптистов, анабаптистов, квакеров и представителей других разнообразных протестантских сект с Британских островов и из других мест, а также небольшое количество евреев и католиков. «Толерантность в Новых Нидерландах не базировалась на какой-либо теории или философии. Она развилась из необходимости осваивать фронтир и способствовать торговле. Проще говоря, Голландская Вест-Индская компания ценила мирской успех выше теологии.» (Finkelman, 2012.)

[64]  Finkelman, 2012.

[65]  Finkelman, 2012.